阿根廷出台新一轮货币管制政策

随着汇率压力的持续，阿根廷货币当局宣布了一批新的管制措施，试图抵御贬值压力。

经济学人智库长期以来一直预计，阿根廷将逐步收紧管制措施，这与阿根廷2011-15年的管制经历类似。但阿根廷央行（BCRA）最新宣布的措施还是值得注意，因为它基本上迫使依赖大量美元购买外债的公司在获得未来购买外债的批准前进行债务重组。

该措施凸显了阿根廷美元短缺的严重性，现在可能会给黑市汇率带来更大的压力，并提高货币贬值的风险，年贬值幅度甚至可能高于30%。这也将对阿根廷企业产生严重的冲击，现在阿根廷企业面临着强烈的技术性违约风险，长期融资前景黯淡。除此之外，最新的措施表明，EIU之前提出的阿根廷将设法在2021年获得国际货币基金组织协议的假设存在不确定性提高的风险。

外汇管制对阿根廷来说并非新闻。阿根廷相关部门经常利用这些直截了当的手段，试图防止经济扭曲(以财政和对外部门不平衡的形式)所导致的货币贬值。事实上，在过去，相关控制措施给那些需要美元偿债的公司带来了问题。在2011-15年实施的逐步收紧的管制中，以及去年年底在时任总统马克里未能获得连任而引起市场恐慌的情况下重新实施管制时，有报道称，由于美元短缺，企业在偿还债务时遇到困难。但刚刚宣布的强制重组代表着未来将有更超常的举措。

最新措施

根据最近公布的规定，每月面临外债偿付成本超过100万美元的公司，必须向BCRA提交债务重组计划，才能进入正规货币市场；受影响的公司必须重组至少60%的2021年3月前到期的债务。BCRA还宣布改变证券交易的持有期。以当地货币结算的美元证券的销售将没有持有期。而出售以美元结算的比索证券的持有期将为5天；对于转移到国外的资金，这一期限将增加到15天。

储蓄者也不能从此项更严格的管制中幸免。鉴于阿根廷人经常恐慌性购买美元，BCRA宣布对零售储户购买美元征收35%的预扣税。新税种将在政府于2019年12月推出的现有30%的美元购买“团结税”基础上叠加。现有的每月200美元的个人购汇配额将继续保留。但是，现在通过借记卡和信用卡购买外国商品和服务将从个人的每月配额中扣除。BCRA还将收紧对储蓄者开设新的美元银行账户的要求。

对本币的影响，以及对更广泛的经济前景的影响

最新的措施让人对控制措施在避免新一轮贬值方面的有效性以及新法规的意外后果产生了很大的疑问。EIU已经在最近几个月修改了预测值——在BCRA自其新当局于2019年底上任以来建立的事实上的爬行钉住汇率制度下，2020年剩余时间和2021年大部分时间的货币贬值速度将不断加快（每月超过3%）。在阿根廷这个有着货币危机历史的国家，以及随之而来的对比索缺乏信任的情况下，爬行理论上可以成为一个有用的临时汇率工具。最近的主权债务重组也将有助于减少对美元的需求。然而，问题的关键在于美元供应不足，政府和央行还在加剧了这一关键性问题，其采取的措施削弱了对商业环境的信心，并引发了对未来财政整顿的担忧。

在这种环境下，新的外国直接投资和证券投资流入将减少。尽管在经济深度衰退和进口压缩的情况下，经常账户本身的状况有所改善，但储备金的流失仍然存在：8月3日至9月11日期间，由于储蓄者在对比索信心不足的情况下继续将其投资组合美元化，BCRA已经出售了23亿美元的储备金。因此，储备金总额降至四个月来的最低点425亿美元。净储备估计更低，只有70多亿美元。

新的管制措施可能会迫使某些地区进行债务重组，从而减少对美元的需求，但如果重组真的发生，用于资本外逃的美元需求将会增加，这只会增加平行市场上的外汇溢价，加剧价格扭曲。更令人担忧的是这种激烈的干预措施对外国直接投资和证券流动的长期影响。在大宗商品繁荣时期，往届政府有回旋的余地来解决类似的投资不足问题，但在当前的全球条件下，最近实施的积极阻止外国投资的政策决定似乎是一个严重的战略错误。最后，最新的管制措施似乎可能成为与IMF就新的贷款协议进行谈判时的一个严重争议问题，IMF或许不太可能赞成为维持看似不可持续的货币和国际收支状况而实施的严厉控制。

阿根廷所采取的一切措施可能造成的结果如下：官方汇率的名义贬值速度可能比EIU预计的2020-21年每年30%的水平还要快（根据可能的通胀趋势，可能会在40-50%的范围内）；高杠杆企业的融资成本增加；企业违约风险增加；营商环境恶化；此外，阿根廷政府试图与相对宽松的国际货币基金组织达成协议的这一假设将存在不确定性加大的风险。除非阿根廷政府能够提出可信的中期经济计划并与IMF达成新的协议，否则储备的下行压力将持续存在。

原文链接：http://country.eiu.com/article.aspx?articleid=1790166962&Country=Argentina&topic=Economy

本文仅为原文作者的观点，不代表公众号立场。

编译：史沛然 校对：史沛然