五矿资源CEO揭秘收购秘诀

作为一家快速成长的矿业公司，并购是其迅速扩大规模的捷径。中国五矿集团旗下海外并购平台——五矿资源（MMG）的掌门人Andrew Michelmore，历经多次海外并购沉浮，深谙其中之道。

这家总部位于澳大利亚的公司近年来在海外矿业并购市场十分活跃。2011年4月，五矿资源提出以60亿加元收购加拿大铜矿商Equinox Minerals，但因竞购者Barrick Gold提出77亿加元的收购价后毅然选择退出；2012年4月23日，五矿资源成功以13亿美元收购刚果(金)Anvil矿业公司。

3月19日，五矿资源在港交所公告确认，正在与国新国际投资有限公司及中信金属有限公司组成的财团，与国际矿业巨头Glencore 就收购秘鲁Las Bambas铜矿项目进行洽谈，但“各方尚未达成具法律约束力的收购协议。”

“目前双方在最后一轮谈判中都坚持各自的立场，不愿轻易让步，而且最近铜价的波动也让双方对估值产生一定的分歧。”一位接近交易的消息人士向21世纪经济报道记者透露。这项并购交易的金额可能高达约60亿美元。

五矿资源的首席执行官Michelmore作为参与此次并购的核心人士，近日在接受《21世纪经济报道》的专访中多次强调，成功的并购关键在于以“合理价格”买入“有潜力”的矿山资源。

Michelmore强调，五矿资源的并购重点并不在所谓的“一类资产”，即那些开采寿命长，开采成本最低的大型矿山项目，因为购买这类矿山，必须付出高额的溢价以及面对激烈的竞争。

相反，Michelmore透露，公司更多关注“二三类资产”，用相对合理的价格买到这类矿山，并竭尽所能的使之发挥最大价值。“目前我们所拥有的都是这类矿山，尽管产量不断上升，但生产成本在过去三四年里却能稳定在成本曲线的中间水平。”

位于秘鲁南部的Las Bambas在业内被公认为是不可多得的优质铜矿资源。目前，该项目的建设已经完成了45%，预计于2015年下半年投产。该项目预计头五年的年产量在45万吨左右，随后的年产量将会降至30万吨。同时还将生产大量金、银、钼伴生矿产，该矿的开采寿命为18年。

密切关注：29个铜矿

《21世纪》：你认为现在是海外并购的好时机吗？

Michelmore：对于收购铜矿资产而言，显然当下的市场氛围要好于两年前，当时市场上大家讨论的都是供不应求，这自然提升了资产出售方对价格的期望值。现在铜价已经由8000美元/吨的高位跌至7000美元水平，这帮助市场重新了调整了对于资产价格的预期值。我们预计未来铜价会维持在7000-8000美元水平。

如果收购已经投产的项目，大多数情况下需要全额支付该资产的市场价格，甚至还要支付很高比例的溢价，这在最近发生在美国、澳大利亚的一些铜矿并购案中已经很明显。相比之下，‘绿地项目’则需要承担更多的风险，从开始到产生现金流可能是一个漫长的过程。因此，我们寻找的是接近于投产的资产，这样才能发挥我们的特长，以最低的成本让项目稳定投产，增加附加值。

《21世纪》：目前市场上铜矿待售资产的情况如何？

Michelmore：目前铜矿项目的机会还是比较多的，我们密切关注的铜矿项目大概有29个，这些项目分布在非洲、南美及北美。我们感兴趣的项目的规模大约为年产量超过10万吨。

我们一直在留意市场上这些资产的可能出售消息，例如资产持有方出现财务困难，生产成本不断上升需要增加投资等等。我们收购的位于刚果的Kinsevere就是其中之一，突然有一天我们收到消息说Trafigura有意出售该项目的37%的股份，我们立马就向对方表示有兴趣，并很快敲定了交易。

诀窍：价格合理，出手快

《21世纪》：海外并购矿山成功的关键因素是什么？

Michelmore：关键是以合理的价格购买项目生命周期较长的资产，一般要达10年以上才会考虑。矿山运营总是会遇到很多意外状态，如果并购付出了远远超过合理水平的价位，在后面遇到状况时，你可能会没有额外的资金去应付，结果会不堪设想。

此外，快速出手也十分重要。五矿资源在确定某个潜在项目的初期，就和五矿集团保持平行的沟通体系，确保集团层面对项目的进展细节十分了解。此外我们也和相关的银行对于项目融资安排保持沟通。这样一旦我们决定要出手，两周以内就可以敲定。此前，在收购Kinsevere项目时，当我们得知另外两家西方公司也有意并购时，我们在一周时间内就得到了五矿集团的批复，这个速度对很多中国公司的层层审批来说是不可思议的。

《21世纪》：五矿资源对于铜矿收购的目标价格范围如何？

Michelmore：我们当初收购Equinox报价40亿美元，而我们公司自己的市值当时只有20亿美元，这让市场大感意外。其实同时也向市场传递了一个信息，即有五矿集团作为大股东而带来的融资优势，我们可以去并购一个如此大规模的项目。

《21世纪》：五矿资源对于收购是否坚持控股？对于财团并购持何种态度？

Michelmore：我们的优势在于矿山运营，因此我们希望能够控股。当然这也不是绝对的，如果是大型的“一类资产”项目，我们也会考虑占少数股份比如40%，前提是大股东必须在矿山运营方面十分有经验，这种情况我们可以考虑合作。但是寻找一个合适的合作伙伴就像找一个结婚对象那么困难，大家在价值观、项目运作上必须能达成一致。

在多数情况下，我们优先考虑单独并购，在完成后再引入其他公司，因为在并购中，双方要对竞购的报价、分配股权等达成协议并不那么容易。如果是财团竞购的情况，我们会选择一些在融资或销售上有优势的公司，这样可以与我们的矿山运营优势形成互补。

《21世纪》：近年来很多中国企业都去海外购买矿山，但很多都遇到了挫折，五矿集团的经验是什么？

Michelmore：五矿集团作为一家矿业贸易公司，有超过60年的海外市场经营历史，他们深刻的理解东西方世界的不同之处。他们成立了一个值得信任的西方团队，让这个团队去运营海外矿山，而五矿集团则在背后提供各种财务支持，制定战略发展方向。

而很多其他走出去的中国企业，本身就是矿山运营者，他们在国内某个省份有很好的政府关系，可以不按法律法规办事。但当他们去海外运营一个矿山项目时，也把这一套照搬，往往结果就是一团糟。